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 La
maxidevaluación brasileña no despeinó hasta ahora al sistema financiero argentino. La
quiebra del Plan Real no afectó aquí a la oferta monetaria (lo que significa que en
principio no hubo fuga de capitales), las reservas internacionales ni los depósitos, y
sólo produjo una leve dolarización, menor a la que provocaron las crisis asiática y
rusa, mucho más remotas para el país pero anteriores. En su informe de todos los
domingos, la Fundación Capital indicó ayer que, sin embargo, aumentaron las tasas de
interés y los niveles de riesgo país y cambiario, todo por culpa del Efecto Caipirinha.
Esto último complica las perspectivas de financiamiento, en especial para el sector
privado, “que tiene por delante abultados vencimientos de deuda”, según apunta
el equipo de economistas que conduce Martín Redrado.En el panorama ven un Brasil que seguirá desestabilizado, en una espiral devaluación-inflación-devaluación, en la medida en que no haga algo drástico con su deuda, y el cuco de un fuerte ajuste bajista en la Bolsa estadounidense. En base a ello, no esperan que en los próximos meses haya un ingreso significativo de capitales ni fluido acceso al financiamiento, sobre todo para las empresas. A nadie sorprendería que las variables monetarias sigan amesetadas o en leve declinación ante un agravamiento de la crisis brasileña. Como en crisis anteriores, los bancos se sentarán sobre su liquidez hasta ver cómo se encaminan los desequilibrios en los mercados más vapuleados, anticipándose a un giro adverso en la liquidez. “Un mercado de capitales que vuelve a endurecerse para los países emergentes –afirma el informe– obligará también al sector público a volcar una mayor presión por los escasos fondos disponibles en el mercado local, agravando el panorama de financiamiento del sector privado debido a que operará el efecto crowding out, o desplazamiento en el acceso al crédito.” De acuerdo a este instituto de estudios económicos, no hubo hasta ahora contagio de la debacle del real, pero no existe margen para la euforia. La evolución de las variables monetarias durante enero despejó cualquier hipótesis de contagio al sistema financiero argentino. Los puntos salientes del análisis son éstos: no se evidencia salida de reservas del sistema, se mantienen o más bien aumentan levemente los depósitos, también se mantiene estable el nivel de recursos monetarios (unos 91.300 millones, entre pesos y dólares), la dolarización de los depósitos es tenue y no fue necesario un aumento exagerado en la asistencia de liquidez por parte del Banco Central. A pesar de este no hay novedad en el frente, “la presente crisis aborta un principio de estabilidad financiera que se insinuaba en los últimos dos meses, con la tendencia decreciente en las tasas de interés y la prima de riesgo país, que estaban permitiendo un paulatino retorno –aunque selectivo– del sector privado al financiamiento internacional”. La incertidumbre respecto de la situación cambiaria en Brasil aumentó sensiblemente –constatan los redradistas– las tasas locales de interés, tanto activas como pasivas, casi duplicó los niveles de riesgo cambiario (de 1 a 2 por ciento) y subió el riesgo país, que saltó de unos 650 puntos básicos a casi mil. En la medida en que el sistema financiero aguante bien el sacudón, parece sensato esperar un impacto proporcionalmente menos cruel sobre el sector real.
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