Página/12

Una calificadora de riesgo le bajó
el pulgar al gobierno argentino

Standard & Poor�s empezó a dudar sobre la capacidad de repago de la deuda del gobierno argentino. Dice que la crisis política complica el cumplimiento con el FMI y que las medidas de Machinea llegaron tarde.

El mercado bursátil reaccionó a la baja por el informe negativo de S&P sobre la economía argentina.
�Estamos preocupados en serio�, dijo a Página/12 Viviana Zocco, Managing Director de la agencia en Argentina.

Cuando el equipo de José Luis Machinea empezaba a respirar profundo después de algunos días de calma en los mercados, ayer volvieron a sacudirlo las malas noticias. La agencia internacional Standard & Poor�s (S&P) puso en �revisión con perspectiva negativa� la calificación de los bonos de la deuda argentina. Esto significa que la calificadora empezó a dudar sobre la capacidad de repago del gobierno argentino, lo cual será tomado en cuenta por los inversores, que seguramente le cobrarán una tasa de interés mayor en caso de que estén dispuestos a prestarle. El argumento fue que �la crisis política de las últimas semanas� afectó seriamente la economía. Además, envió otra señal negativa a los �mercados�: �es posible que no se cumplan los objetivos fiscales acordados con el FMI para el segundo semestre, y puede llegar a ser necesario más ajuste fiscal en el Presupuesto del año 2001�, advirtió S&P. En coincidencia con la noticia, ayer volvió a aumentar el riesgo-país, cortando cuatro días de bajas (ver aparte).
El secretario de Financiamiento, Daniel Marx, dijo que la decisión de la calificadora �refleja hechos del pasado�. Pero desde S&P le retrucaron que �procesamos el paquete de Machinea y la conclusión fue que tal vez llegó tarde porque no tuvo una buena repercusión en los mercados. Se deben tomar medidas más sólidas para salir de la recesión y aprobar un Presupuesto 2001 con baja del gasto. Estamos preocupados en serio�, afirmó a Página/12 Viviana Zocco, Managing Director de la agencia en Argentina.
S&P tiene sus cuarteles generales en Londres y Nueva York y es, junto a Moody�s, la principal calificadora de riesgo crediticio del mundo. Los economistas de la filial local sólo tienen voz, pero no voto, en el informe final sobre la situación de la Argentina.
Según se explicó en el comunicado emitido ayer desde Nueva York, �la decisión de colocar a la deuda argentina en observación refleja el incremento de la incertidumbre política de las últimas semanas que, si persiste, neutralizará los esfuerzos del gobierno por reducir su déficit fiscal, promover una recuperación más sólida de la economía y asegurar el pago de la deuda pública�.
El 22 de septiembre pasado, la agencia había mantenido estable la calificación de la deuda argentina. Pero desde entonces �tres miembros importantes del gobierno de la Alianza, incluyendo el vicepresidente, renunciaron en medio de un escándalo político. La consecuente incertidumbre ha afectado la confianza del mercado y elevado las tasas de interés de manera significativa�, explica el comunicado.
Sobre la base de esta suba de la tasa de interés es que S&P considera que puede resquebrajarse toda la ingeniería fiscal urdida por José Luis Machinea para cumplir con el cronograma de vencimientos de intereses y capital de la deuda. La idea es que si la tasa aumenta mucho, entonces será necesario un mayor ajuste fiscal para cumplir con las pautas de déficit acordadas con el FMI después del pago de una parte de los intereses de la deuda. Si eso no se logra, entonces la desconfianza de los inversores aumentaría aún más, lo cual elevaría todavía más la tasa de interés, agravando en otro escalón la situación fiscal. El final de la historia, que es lo que verdaderamente preocupa a S&P, sería la imposibilidad del gobierno para enfrentar los vencimientos de la deuda, declarándose en cesación de pagos.
Considerando los vencimientos de capital que deben refinanciarse (más de 15.000 millones de dólares) y el déficit fiscal pautado con el Fondo (4100 millones), el gobierno deberá conseguir financiamiento en el mercado local e internacional durante el año próximo por unos 19.500 millones de dólares. Para S&P, en el actual sendero que sigue la economía argentina, esto será muy difícil de lograr. Y por eso estima que el gobierno apelará a un apoyo extraordinario del FMI: �Podría ser requerido el respaldo de acreedores oficiales más allá del actual acuerdo standby por 7400 millones de dólares con el FMI para ayudar al financiamiento de las exigencias de endeudamiento del gobierno�, dice el informe. La agencia deberá decidir si ratifica la actual calificación de la deuda o si efectivamente confirma la baja �dentro de los próximos tres meses�. �Las calificaciones pueden mantenerse si los intentos del presidente De la Rúa de incrementar la credibilidad del gobierno derivan en medidas de política económica más sólidas y efectivas�, sostienen desde Nueva York. Por el contrario �disminuirían si se afecta la solidez fiscal y las perspectivas de recuperación económica continúan alejándose�. En tanto, disparan contra el plan de Infraestructura, porque �atenta contra la solidez fiscal�.
�Esto es una luz amarilla. Si se producen malas noticias, la baja de la calificación puede confirmarse en el cortísimo plazo, en semanas. En cambio, recién a fin de año o en enero podríamos saber efectivamente si la situación mejoró�, señala Zocco.

Tres economistas ponen nota a la nota

Aldo Abram
Consultora Exante

Escepticismo
�La decisión de Standard & Poor�s confirma el pesimismo que existe en los mercados sobre el Gobierno. Hay un gran escepticismo sobre la evolución de la economía. La perspectiva es negativa, no por el lado fiscal, donde se siguen dando muestras de seguir el rumbo correcto, sino porque la economía no arranca, lo que está atado a la falta de credibilidad. Por más que se han hecho muchas cosas la percepción es que no se ha hecho nada. Existe una carencia de imagen de liderazgo y, especialmente, de ejecutividad. No han logrado transmitir lo que han hecho. A esto se agrega el grave error de haber exagerado con el tema de la herencia recibida. El cambio de gobierno fue el más ordenado de la historia argentina. Pero luego de los mensajes negativos, a partir de febrero, muchos capitales se fueron de la Argentina. Se generó un círculo vicioso en términos de expectativas�.

Martín Redrado
Fundación Capital

Advertencia
�La actitud de la calificadora de riesgo puede interpretarse en dos sentidos, como una advertencia y como una actitud de cubrirse las espaldas frente a eventualidades de mediano plazo. Por ejemplo, que el mercado financiero deje de financiar a la Argentina. La consulta que más percibo de los bancos es sobre la capacidad de pago del país; si realmente está en condiciones de cumplir con las metas comprometidas. Faltan muestras de gobernabilidad. Hoy el mercado financiero internacional voluntario está cerrado para la Argentina, tanto para el sector público como para el privado. El ministerio de Economía tiene todavía un colchón de 3 meses para hacer frente a sus compromisos. Pero la necesidad de la consultora de cubrirse las espaldas responde también a un contexto internacional desfavorable que repercute sobre mercados emergentes�.

Eric Calcagno (h)
Economista

Irracional
Las �notas� de las calificadoras de riesgo inciden de una manera irracional en las decisiones de política. Es absurdo que se subordine la política económica a las reacciones de esas agencias. Se les otorga una influencia determinante sobre la venida o no de inversiones extranjeras, las que por otra parte representan una porción poco significativa de la inversión global. Es capitalismo mágico. Que la situación esté bien o mal no depende de lo que digan las calificadoras, sino de las variables de la economía real. Las noticias que les agradan son opuestas a los intereses de los habitantes: miden si se paga la deuda, cuál es el grado de apertura externa, por ejemplo, sin importar la sangría de recursos o la recesión. No tienen relación con la realidad concreta; lo malo está en creerles, y lo que es peor, actuar para agradarles. Estas empresas son, además, poco fiables.

Impacto en la Bolsa

La evolución de las cotizaciones de acciones y bonos reflejaron ayer la revisión a la baja de la deuda argentina por parte de S&P. Los papeles empresarios bajaron 2,3 por ciento, mientras los bonos retrocedieron en promedio 1 punto. La tasa de riesgo país, indicador que se ha convertido en el termómetro de la city sobre las perspectivas de la economía, subió 35 puntos básicos, trepando a 852. La inestabilidad argentina fue señalada por los financistas brasileño como la culpable del retroceso de su mercado y la depreciación del real. �Si bien la Argentina no tiene problemas fundamentales, la economía está sumerguida en expectativas negativas. El Gobierno tiene que tomar medidas para buscar confianza. Dar un shock de expectativas, sino los mercados no van a mejorar�, explicó a Página/12 Marcelo Mindlin, CEO de Dolphin Fund Managers, compañía que nace de Consultores Asset Management, vehículo financiero utilizado por George Soros para invertir en Argentina, financista que ya se desprendió de sus tenencias locales.

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