El Banco Central sostiene que la clave para mantener a raya la inflación es persistir en una política monetaria contractiva y sumar “políticas fiscales y salariales también consistentes” con la contención de precios. En otras palabras, frenar el gasto público y evitar las subas de salarios. La argumentación ortodoxa fue expuesta, una vez más, en el “Informe de inflación” del cuarto trimestre que la autoridad monetaria difundió a última hora de ayer.
Al igual que en el trimestre pasado, la entidad corrigió al alza el crecimiento del producto, que ahora superaría el 8 por ciento, dato que también se desprende de la tendencia ya medida por el Indec para los primeros 8 meses. De acuerdo con el organismo monetario, el motor del crecimiento entre enero y septiembre fue primero la inversión, que superará el 20 por ciento del PIB en el año, y luego el consumo. Para 2006 la proyección de la evolución del producto es conservadora: una suba del 5 por ciento. Es probable que la idea del Central sea mantener la sintonía con los números plasmados por el Ministerio de Economía en el Presupuesto, pues el consenso de consultoras y bancos para el 2006 es un crecimiento del 6 por ciento.
El Central se congratula de haber cambiado, “por primera vez” desde la salida de la crisis, la tendencia expansiva de la política monetaria. En los primeros 9 meses del año, la base monetaria se redujo “el 3,5 por ciento”. Si esta contracción no tuvo efectos todavía sobre los precios se debió al “rezago natural” inducido por “los mecanismos de transmisión de la política monetaria a la economía real”. Un rezago que sería de 1 a 2 años, con lo que los efectos contractivos comenzarían a notarse recién en 2006. Los mecanismos de absorción más destacados, es decir, los instrumentos utilizados por el Central para reducir la cantidad de dinero sumada básicamente por la compra de dólares, fueron, entre otros, la colocación de Letras y Notas por 10.478 millones de pesos, la realización de Pases Pasivos (tomar dinero de los bancos comerciales) por 1909 millones y el cobro de redescuentos por 6663 millones.
En contrapartida, las reservas internacionales llegaron en octubre a cerca de 26.000 millones de dólares. Esta acumulación es interpretada por el Central como una “política anticíclica”. “Al igual que los bancos centrales de otros países emergentes”, el BCRA está “aprovechando el contexto de liquidez internacional”. El objetivo es que las reservas permitan suavizar potenciales cambios de escenario futuros. El “Informe de inflación” sostiene que los 26.000 millones acumulados alcanzaran para “cubrir en más de tres veces la deuda pública de corto plazo o un año completo de importaciones”. De todas maneras, el Central estima que las reservas “están todavía debajo del nivel deseable”, lo que presupone la segura continuidad de la política de sostenimiento del tipo de cambio.
Respecto del comportamiento futuro de los precios, el BCRA estima que, hasta fin de año, “la inflación debería reducirse”, ya que los factores coyunturales que afectaron la oferta de alimentos “deberían diluirse”. No obstante la “inflación subyacente” se mantendrá. En 2006, si se consigue mantener a raya los reclamos salariales mientras se sostienen políticas monetarias y fiscales contractivas, la inflación podría reducirse.