Todavía quedan 67 días para que los bonos que surjan del canje salgan a la oferta pública, pero los financistas se preparan para salir a la rueda mucho antes. Sucedió en anteriores reestructuraciones de deudas: los operadores no esperan el día del debut sino que empiezan a negociar los nuevos papeles mucho antes. A este mercado informal se lo conoce como “mercado gris”. En rigor, las primeras apuestas ya aparecieron y, junto a ellas, las especulaciones. La más relevante refiere a la posibilidad de que, más adelante, el Gobierno recompre en el mercado bonos Par.
Para algunos corredores, la pista de que habrá una intervención oficial la dio el propio Roberto Lavagna cuando en la presentación del canje dijo que, si por él fuera, les daría ventajas a los inversores minoristas. Si bien el ministro tiene bloqueada esa medida por las rigurosas regulaciones internacionales, nadie podría impedir que intente revalorizar los bonos en el mercado secundario, una vez que finalice la reestructuración.
Hay otros dos elementos que les dan entidad a las especulaciones: Una, que Economía ya adelantó que comprará nuevos títulos con la capacidad de pago excedente (obviamente si la adhesión al canje resulta inferior al ciento por ciento) durante los próximos seis años. Y, dos, que los bonos Par se encuentran en poder de los minoristas ya que, para suscribirlos, había que ir al canje con un tope de 50 mil dólares en papeles defolteados.
Mientras tanto, algunos operadores no perdieron el tiempo y ya empezaron a hacer apuestas sobre los bonos que saldrán al mercado el próximo 1º de abril. Por ahora son unos pocos. Las primeras negociaciones marcaron una suba de entre dos y tres dólares de los nuevos bonos, a 34/35 dólares.
Habrá mayor certeza cuando al “mercado gris” se sumen los grandes operadores. En algunos bancos líderes de la plaza financiera creen que el volumen de negocios ganará en envergadura entre esta semana y la próxima, cuando haya más certezas sobre la suerte del canje. Hasta ahora, los grandes jugadores recibieron consultas pero las operaciones importantes están por venir.
En la city calculan que el “mercado gris” moverá aproximadamente un 10 por ciento de la emisión total prevista. Alcanzaría a 2500/3500 millones de dólares hasta que se listen los nuevos papeles. Es una cifra importante, tomando en cuenta que este mercado informal se basa en la confianza entre las contrapartes ya que ni las transacciones se pactan a través de la Bolsa de Comercio ni las cotizaciones aparecen en las pantallas de los operadores.
Lo que parece seguro es que la tendencia positiva de las primeras operaciones hace prever cotizaciones alcistas de los Discount y de los Par cuando se lancen oficialmente. Es lo que ocurrió en reestructuraciones pasadas, como en Rusia. O en Brasil cuando, después de la devaluación de 1999, se anunció el lanzamiento de nuevos títulos de deuda de largo plazo que se transformarían (y así fue) en los referentes del mercado. Hasta que ello ocurra, los operadores empezarán a apostar en el “mercado gris”.