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Por Julio Nudler  De nuevo la zozobra. Los
argentinos vuelven a temer un terremoto económico, con devaluación del peso y brusca
pérdida de la estabilidad conquistada a partir de 1991. Nadie sabe a quién creerle: si
al fatídico poder predictor de George Soros, que dijo que el peso está sobrevaluado, o
al Gobierno y a los economistas oficiales, opositores e independientes que, salvo raras
excepciones, defienden la convertibilidad y aseguran el mantenimiento del tipo de cambio.
Sin embargo, hay que preguntarse si la voluntad de no devaluar será garantía suficiente,
o la vulnerabilidad económica externa del país puede forzar una devaluación, aun contra
el deseo de todos. Lanzado el desafío –por ahora sobre todo bursátil y verbal–
contra la moneda nacional, pueden imaginarse en los siguientes términos los peligros a
que queda expuesta la economía argentina a partir de mañana. Una corrida
contra el peso. En ese caso, los tenedores de saldos líquidos en pesos o activos
financieros nominados en esta moneda (depósitos bancarios) los convertirán en dólares
para cubrirse. El Banco Central vería reducirse sus reservas de divisas, pero bajaría en
igual medida la cantidad de pesos en circulación, con lo que la ecuación básica de la
convertibilidad no se vería resentida. Esta
dolarización espontánea, resultado de una preferencia del público, ampliaría la brecha
de tasas entre el peso y el dólar, reflejando el temor a una eventual devaluación. El
aumento de las tasas de interés en pesos tendría efectos recesivos, especialmente en los
sectores más dependientes del crédito, como los de bienes durables. Aunque las tasas en
dólares no subiesen, sería difícil encontrar compradores dispuestos a tomar nuevas
deudas en dólares. También sería
recesiva la salida de capitales, presumible en un contexto de desconfianza, al contraer la
masa de medios de pago en la economía. En un sistema bimonetario como el argentino, la
sola conversión de pesos en dólares no representa un problema para los sectores reales,
salvo que los dólares sean sacados del país o simplemente retirados de los bancos. La elevación
de las tasas en pesos y la pesadez de las ventas afectará la solvencia de los bancos
porque empeorará la calidad de sus carteras, que se volverán más difíciles de
recuperar. Si este proceso se profundizara podría infundir temor por la situación de
algunos bancos y desatarles una corrida de depósitos. El BCRA debería auxiliarlos con
todos los mecanismos disponibles, que no son muchos. Es altamente improbable que la
corrida vaya contra el conjunto del sistema bancario. La banca oficial y las entidades
privadas de imagen más sólida –extranjeras o locales– no se verían
alcanzadas, salvo en contingencias muy extremas. La situación
fiscal bajaría un escalón más al encarecerse la financiación del déficit (aunque es
poca la incidencia de la deuda pública en pesos) y, sobre todo, debilitarse la
recaudación impositiva por el efecto recesivo. Recrudecería la discusión sobre el gasto
público y su recorte, y el consiguiente conflicto político y social. Como en
cualquier proceso crítico, las consecuencias últimas dependerían de la duración y
profundidad de la corrida. Si ésta fracasase, ganarían quienes se quedaron en pesos para
recibir el premio de una tasa más alta. Más allá de
insistir en el mantenimiento de la paridad, el Gobierno no tendría demasiadas señales
novedosas que enviar, salvo en el frente fiscal si lograse superar las resistencias que
provocaría. En la medida en
que el Banco Central resistiese la pulseada y mostrara clara decisión de vender todas las
reservas que fuese preciso, el tiempo jugaría en contra de los especuladores. En algún
momento, los inversores internacionales considerarían conveniente el precio de los
activosargentinos, que se habrían abaratado velozmente, en caída simétrica al aumento
del riesgo país. En otro
sentido, el tiempo jugaría también contra la convertibilidad, al permitir que fueran
venciendo los plazos fijos en pesos y otros instrumentos a plazo, generando más presión
sobre el stock de reservas. El talón de Aquiles de la convertibilidad radica en que las
reservas de divisas no alcanzan a cubrir los pesos a la vista más otras formas de
liquidez diferida, como los depósitos a plazo. Sin embargo, mientras muchas transacciones
sigan haciéndose en pesos (el pago de salarios, las compras de bajo monto, etc.) habrá
una porción del circulante que nunca se convertirá. Aunque
inestable y contradictoria, la realidad internacional sugiere un panorama gradualmente
menos adverso para la Argentina –reactivación en Asia, repunte en el precio de
materias primas e insumos, y tendencial depreciación del dólar (y con él del peso)
frente al euro y monedas asiáticas–. Esto ayudaría a un aterrizaje suave de la
crisis, aunque se habrá demorado la salida de la actual recesión y deberán evaluarse
los daños sufridos por el sistema bancario. En este panorama, sombrío pero no calamitoso, el diario La Nación consignó ayer declaraciones del viceministro de Economía, Pablo Guidotti, absolutamente desconcertantes. Guidotti dijo que “si la Argentina fuera forzada por un ataque especulativo (contra el peso), la respuesta sería dolarizar unilateralmente... Existe la voluntad política (de hacerlo), a pesar de que analizamos con Estados Unidos un acuerdo para compartir el señoreaje”. Y agregó que la dolarización unilateral “se puede hacer de un día para el otro porque no existe ninguna restricción y Estados Unidos ya ha dicho que eso le parece perfectamente viable...”. Esto significa que Economía sigue pensando, no en la dolarización espontánea que pueda decidir la gente y es una posibilidad siempre presente en un régimen bimonetario, sino en la abolición del peso y su reemplazo por el dólar como moneda única. Además de los lapidarios argumentos con que esta iniciativa de Carlos Menem, Pedro Pou (BCRA) y Jorge Castro (Estrategia) fue rechazada por la mayoría de los economistas, es obvio que no se podría hacer “de un día para el otro”, contra lo que sostiene Guidotti, porque requiere de la sanción de una ley.
MENEM, DUHALDE Y LOS ECONOMISTAS RECHAZAN UNA
DEVALUACION DEL PESO
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