Consultoras locales y extranjeras no descartan que Argentina sufra, a causa del efecto Caipirinha, un cimbronazo en la economía real tan fuerte como durante el Tequila. Hoy, a diferencia de entonces, casi nadie cree que se vaya a modificar la paridad de un peso igual a un dólar. Para dejar definitivamente a salvo a la Convertibilidad, Roque Fernández alejó el fantasma de la cesación de pagos del sector público ante una clausura de los mercados externos. Así, se aseguró el financiamiento del Estado hasta mediados de año y, mediante diversos contactos con Washington en los últimos días, consiguió promesas de que, de prolongarse la crisis, también habría cobertura para el segundo semestre. Sin embargo, no es mucho lo que puede hacer para evitar las consecuencias de la devaluación brasileña sobre la economía real.

El impacto más directo será vía reducción de las exportaciones al mercado brasileño. Según una investigación de Daniel Heyman y Fernando Navas, que en Economía toman como referencia, por cada punto menos de crecimiento en Brasil las exportaciones argentinas caen 2,5 puntos. Esto significa que, con los pronósticos de recesión que se trazan para Brasil, las exportaciones argentinas disminuirían más de 1500 millones de dólares. A esto hay que sumarle el efecto negativo que provoca la devaluación al encarecer los envíos argentinos al mercado brasileño.

La baja de los envíos al exterior, junto con una invasión de importaciones brasileñas a precios de remate, amenaza con potenciar el drama de la falta de financiamiento del sector externo. Entonces, aumentarían las presiones sobre el peso, las tasas de interés se mantendrían altas y la recesión tendría a profundizarse.

Sin embargo, el impacto más directo sobre los niveles de consumo e inversión y, en consecuencia, sobre el producto bruto, vendrá por el aumento de las tasas de interés que ya está provocando la devaluación del real. Sobre esa base es que Economist Intelligence Unit (EIU), la rama de consultoría de la revista inglesa, predice una caída del PBI de entre 2 y 3 por ciento. Y pronostica un nivel de desocupación cercano al pico del 18 por ciento ocurrido durante la recesión del ‘95.

Miguel Bein, socio de la consultora de José Luis Machinea, coincide en que “podemos tener una contracción del PBI de entre 2 y 3 puntos” y arriesga que la desocupación volvería a situarse por arriba del 15 por ciento. Mario Vicens, de la consultora Macroeconómica, también proyecta en este escenario de crisis una recesión del 2,6 por ciento. En Cedei, de Daniel Novak, afirman que “en los próximos días sabremos si entramos definitivamente en un año recesivo de magnitud similar a la de 1995”, cuando el PBI se derrumbó un 4,6 por ciento.

La Fundación Capital, presidida por Martín Redrado, anticipa que, de prolongarse la crisis, “los depósitos del sistema financiero podrían llegar a caer un 10 por ciento (la mitad que durante el tequila)”, lo que equivale a un retiro de fondos del orden de los 7 mil millones de dólares. Y pronostica que la baja del producto sería del 2 por ciento. Según los números de la Fundación, la tasa de empleo descendería unos 2 puntos, lo que significa que habrá 700 mil puestos de trabajo menos que si no hubiese pasado nada.

Sea como fuere, para medir la verdadera dimensión de la crisis, hay una cifra que impresiona. Surge del siguiente cálculo: hoy el consenso de los economistas indica que Argentina sufrirá una recesión del producto de, cómo mínimo, 2 por ciento. Sin crisis en Brasil, el pronóstico era un crecimiento para la economía argentina de 3,5 por ciento (obviamente, ya inferior al optimista 4,8 por ciento fijado en el Presupuesto). La diferencia son 5,5 puntos menos de PBI que, visto del lado de la demanda, representan una pérdida de 18.700 millones dólares, entre menor consumo de las familias y exportaciones e inversiones de las empresas.

El secretario de Programación, Rogelio Frigerio (n), fue el funcionario de Economía que, en los últimos meses, más estrechos contactos mantuvo con el equipo económico brasileño. En sintonía con el discurso impuesto por Roque Fernández, minimizó el impacto de la crisis brasileña sobre Argentina. Pero reconoció a Cash que ya se habló con Brasil que Argentina podría aplicar aranceles compensatorios para detener una futura avalancha de importaciones del socio mayor del Mercosur.

-No creo que vaya a pegar a Argentina más de lo que le va a pegar a todo el mundo.

-Este es un comercio fundamentalmente de commodities. Puede haber un problema de corto plazo hasta que se consiga nuevos nichos para recolocarlo. Si hay una hecatombe en Brasil, nuestro cálculo es que de los 8 mil millones de dólares que exportamos a Brasil unos 1.100 millones de dólares podrían perderse. El resto podría ubicarse en mercados alternativos. Los sectores más afectados serían autos, siderurgia, lácteos y petróleo. Pero tanto combustibles como granos son commodities que podrían recolocarse.

-Si esto se prolonga en el tiempo podemos llegar a tener problemas de financiamiento, sobre todo del sector privado. Puede haber encarecimiento del crédito, lo cual seguramente pospondrá proyectos de inversión previstos para la primera parte del año. Pero, por ahora, mantenemos la hipótesis de crecimiento del 4,8 por ciento que está en el Presupuesto. La hipótesis que habla del 3 por ciento es conservadora.

-Todo depende de cuánto dure esta crisis. Nosotros somos optimistas y pensamos que el gobierno brasileño va a poder explicar mejor las medidas positivas que está tomando. En medio de la crisis, nadie se dio cuenta que, después de la devaluación, el Congreso aprobó leyes fiscales que implican más de 7 mil millones de dólares de recaudación.

-Esta devaluación no busca mejorar la competitividad de la economía. El sentido era detener un ataque especulativo contra el real. Pero si, en los hechos, esto se traduce en un cambio brusco en las corrientes comerciales con Brasil vamos a aplicar medidas arancelarias compensatorias. De hecho, el ministro Malán le comentó a Roque Fernández que están dispuestos a abrir una mesa de negociaciones para analizar qué medidas se podrían aplicar.

-Mi interpretación es que el Presidente habló de la dolarización como una forma de advertir que Argentina no va a devaluar y que, antes, dolarizaría su economía. Hoy no vamos a modificar la política cambiaria ni monetaria.

-Si no hay una necesidad urgente yo diría que sí, que esperen para endeudarse. Podrían copiar lo que está haciendo el gobierno nacional, que por haber instrumentado medidas precautorias en su financiación, hoy tiene la posibilidad de no salir a pedir prestado al mercado, seguro, hasta mitad de año. Nosotros pensamos que más allá de ese plazo tampoco habrá problemas, porque ya hemos hablado de más financiamiento con organismos internacionales y con el Tesoro norteamericano.

-Argentina y Brasil son casos muy diferentes. Ellos no tenían un tipo de cambio fijo ni se habían comprometido a mantener el mismo ritmo de devaluación que en el año pasado. Se vieron presionados por la sensibilidad que creó la pérdida de reservas y dejaron flotar el dólar con la intención de bajar las tasas de interés, y frenar el ataque especulativo. Por la repercusión que hubo en la Bolsa de San Pablo el viernes es claro que los empresarios brasileños consideran que el real tiene que estar entre 1,40 a 1,50. Nosotros vemos como algo favorable el paquete de ajuste fiscal que están implementando.No opinamos sobre su política cambiaria.

-Acá el problema es más profundo. Es político: no se le puede dar la espalda a Brasil.

-Hoy (por el viernes a última hora) la situación está mucho mejor que ayer o antes de ayer. La decisión que tomaron el miércoles a la mañana, al adoptar una banda más ancha, devaluando un 9 por ciento, fue equivocada, ya que se embarcaron en un compromiso que no podían cumplir. No podían defender una banda un poco más ancha violando el compromiso de la anterior. Por lo tanto, tenían dos opciones: la libre flotación, como decidió México después de intentar lo que ensayó por dos días Brasil. O un régimen de Convertibilidad como el de Argentina. Un régimen intermedio sólo lo puede hacer un país que ha venido cumpliendo siempre con sus promesas, como Chile o Israel, no Brasil. Dejar flotar el dólar es más realista.

-Es difícil de saber. Las autoridades brasileñas van a utilizar el fin de semana para conversar con los banqueros y los organismos internacionales, y me imagino que a partir del lunes realizarán un anuncio de política monetaria y cambiaria que resulte creíble para los que proveen el financiamiento.

-El nivel del tipo de cambio nominal de Brasil no necesariamente implica alteraciones significativas en el tipo de cambio real. Depende de lo que pase con los costos de producción internos. De todos modos, para Argentina se acentúa la pérdida de competitividad externa que ya se venía dando con las devaluaciones asiáticas y rusa. La clave para Argentina está en transformar a los sectores exportadores y que compitan con importaciones en la niña mimada de la política económica, eliminando las trabas regulatorias e impositivas que tienen.

-No me interesa hacer pronósticos agoreros sobre la base de que el gobierno haga las cosas mal. Yo creo que sería deseable ayudar a todo el sector de bienes comercializable internacionalmente a recuperar competitividad en forma genuina.

-Esto se puede neutralizar con políticas de oferta, de mejora en los costos empresarios, como las que mencioné. Además, el gobierno tendría que estar muy atento por el lado de las importaciones, en principio, no permitiendo prácticas de dumping o subsidios. Y también aplicando salvaguardas para evitar una competencia ruinosa para los sectores expuestos a las importaciones de países que hayan producido fuertes devaluaciones.

-Desde el punto de vista financiero, esta crisis es menos que el Tequila. Pero desde el punto de vista comercial la suma de devaluaciones, de Asia, de Rusia y ahora Brasil, son más que el Tequila. Nos crean un problema de desajustes en los precios relativos mayor al que hubo en el Tequila.

-Es un interrogante. Depende de lo que haga el gobierno. Todavía hay espacio para evitar una recesión y un aumento de la desocupación.

-Menem debe haber querido decir que, en última instancia, si hubiera desconfianza contra el peso se podría ir a una dolarización completa. Pero esto está previsto dentro de la Convertibilidad, no debe ser una decisión del gobierno. No hay por qué obligar a la gente a que se maneje en dólares, si en Convertibilidad se puede elegir libremente una u otra moneda.

-El efecto más directo es por el aumento de las tasas de interés. Pero si Brasil logra crear un sistema monetario y cambiario creíble las tasas de interés posiblemente van a bajar en Brasil y también en Argentina. Así que ese impacto sería sólo transitorio. El impacto más permanente puede venir por el lado de la pérdida de competitividad de las empresas.

-Cuando uno se endeuda tiene que fijarse en la tasa de interés. Y así como el gobierno decidió no salir a buscar financiamiento en estos días a la gente tampoco le conviene salir a endeudarse hasta que las tasas de interés vuelvan a niveles más normales.

Roberto Frenkel, ex jefe de asesores de Juan Sourrouille, es amigo del flamante presidente del Banco Central brasileño, Francisco “Chico” Lopes, responsable de la nueva política de devaluaciones de Brasil. “Era mi compañero en la Universidad Católica de Río. El enseñaba teoría macroeconómica y yo economía latinoamericana. El fue el autor del shock heterodoxo y discutimos a tal punto las políticas de estabilización que llegó a escribir que la idea del plan Austral había sido suya”, cuenta Frenkel. En este reportaje con Cash, el economista del CEDES explica por qué cree que, con devaluación, Brasil puede haberse salvado.

-El talón de Aquiles del plan económico brasileño era el tipo de cambio apreciado. Esto yo lo planteé hace algunos meses: por detrás del problema fiscal y financiero estaba el problema de la apreciación cambiaria, que obligaba a mantener las tasas de interés muy altas para financiar el sector externo. Esas tasas, a su vez, hacían que el ajuste fiscal fuera un sacrificio inútil porque era desperdiciado por el aumento de los intereses de la deuda pública. A la larga esto iba a explotar. Por eso, devaluaron en el mejor contexto: con un plan fiscal y apoyo importante de reservas del FMI.

-Lo ideal hubiera sido anunciar el plan acordado con el FMI con una devaluación y no tener que soportar la pérdida de reserva de los últimos dos meses. Aunque lo que pasó el viernes es prematuro, si ellos consiguen estabilizar el tipo de cambio en el orden de 1,4 a 1,5, e ingresan capitales con un descenso de las tasas de interés, yo creo que se salvan. La recesión ya la tenían y la devaluación tendría, como en México en el tequila, un impacto finalmente expansivo. Ahora el problema es argentino.

-No me parece. Si el viernes el dólar hubiese seguido subiendo, con mayor fuga de capitales, entonces diría que están al borde de la hiperinflación. Pero el dólar subió, rebotó y la Bolsa saltó un 30 por ciento. Esto es lo que se esperaba cuando lanzaron el plan. Ellos tenían el grueso de la deuda interna en reales y hoy vale 20 por ciento menos en dólares. Si logran bajar las tasas de interés porque el mercado cree que la devaluación fue suficiente, más el ajuste fiscal, entonces tienen chances de estabilizar la situación.

-Porque ahora tenemos un socio en el Mercosur, con arancel cero en la mayoría de los productos, con un tipo de cambio un 20 por ciento más alto. Argentina queda como el único país de América Latina con su tipo de cambio apreciado. México, Colombia, Chile y ahora Brasil tuvieron que revertir la apreciación cambiaria con devaluaciones. En pocos meses esto va a tener un impacto fuerte sobre la balanza comercial y el nivel de actividad argentino. La reactivación brasileña va a tardar y, mientras tanto, nuestra situación del balance de pagos se deteriorará por la menor competitividad.

-Va a haber presiones. Si la gente ve que la balanza comercial se deteriora rápidamente habrá menor entrada de capitales, subirá más la tasa de interés y va a empezar a haber desconfianza sobre la sostenibilidad de nuestra política cambiaria. La incertidumbre se va a trasladar a Argentina.

-Si la crisis brasileña no se prolonga, entonces la recesión sería menos fuerte que en el Tequila. Pero recesión, con aumento del desempleo, va a haber seguro. De todos modos, lo peor que nos podría pasar sería una corrida de pánico persistente contra Brasil. En ese caso, no hay duda que la crisis arrastra a la Argentina. Ahora nos van a empezar a temer por la falta de competitividad, pero no es una corrida de pánico.

-Durante toda la década uno de los dos países siempre estuvo apreciando respecto del otro. Hasta el ‘94, nosotros apreciábamos y Brasil, que estaba en recesión, nos miraba con cariño porque nos podía vender. Después Brasil empezó a apreciar y nosotros lo vimos con cariño porque nos ayudó a salir de la recesión del tequila. Ahora es la primera vez que en un contexto en que los dos países están en recesión uno de los socios devalúa en serio. El Mercosur queda entonces muy complicado. El verso de la moneda única de Menem se terminó: eso era posible si ellos aceptaban entrar a la Convertibilidad con el tipo de cambio atrasado que tenían antes.

-El riesgo país hoy en Argentina no es la devaluación sino que no se ahorren los compromisos externos, porque el balance de pagos no da los dólares suficientes como para pagar la deuda. Podemos estar dolarizados y, si no podemos pagar, lo mismo no nos van a prestar. Si el país tiene problemas de fragilidad externa y no puede crecer, ¿por qué van a venir a invertir? Es un problema de la economía real.