Ayer fue un �lunes rosa� en los mercados. El riesgo país cayó 184 puntos, hasta los 2777, con los títulos públicos recuperando 7 por ciento en promedio y una mejora de las acciones del 5 por ciento. Las AFJP, en tanto, confirmaron que irán al canje con bonos por 18.000 millones de dólares. Todos indicadores positivos mientras desde la economía real se siguen conociendo datos desalentadores, como las ventas en supermercados y shoppings y la cantidad record de concursos empresarios (ver aparte). Para Domingo Cavallo, el pulgar en alto de los financistas habrá sido un respiro después de haber padecido la caída libre de los activos financieros. Para los hombres de la city, en los últimas jornadas se sumaron hechos económicos �como la puesta en marcha del canje de la deuda� y políticos �como la promesa de concertación� que les permiten al menos ilusionarse con que la Argentina ya tocó fondo. Y que, de ahora en más, al menos teniendo una estrategia para dejar atrás la emergencia, sería cuestión de transitar �paso a paso� el camino de salida. La primera valla que deberá sortear el ministro tiene que ver con la misión del Fondo Monetario que se encuentra en Buenos Aires. Cualquier plan fracasará si el FMI no dispensa un perdón fiscal a la Argentina (ver página 5).
La súbita recuperación de los bonos y acciones estuvo relacionada con tres hechos puntuales: el próximo canje de la deuda en el nivel local, la negociación con el Fondo y la renovada concertación política.
Canje. En la city descuentan que la �Fase 1� (tramo interno) será un éxito. Los bancos ya se anotaron con 12.500 millones y una alta fuente de las AFJP confirmó a Página/12 que llevarán 18.000 millones. A este subtotal habría que añadirle otros 4000 millones de las compañías de seguro, 3000 millones de la banca pública nucleada en Abappra y, posiblemente, 1000 millones de los fondos comunes de inversión, con quienes Economía está negociando (ver aparte). Como los inversores minoristas poseen bonos por unos 10.000 millones, en el Gobierno suponen que el megatrueque superará los 40.000 millones. En este caso, el ahorro para lo que resta del 2001 ascendería a 600 millones; y de 4000 millones para el 2002. A pesar de que la negociación con los fondos de pensión aún no se cerró (las AFJP exigen que les acepte todos los bonos), en Economía creen que el acuerdo se firmará antes del viernes. Lo mismo ocurre con las provincias: los bancos no aceptan bajar el costo de los créditos del 24 al 7 por ciento anual, y lo más probable es que hallen una solución intermedia.
Negociación con el FMI. En la city confían en que Horst Köhler terminará otorgando un waiver a la Argentina, a pesar de que no se cumpliría con el Déficit Cero y de la dureza mostrada por los técnicos de la misión. De ser así, el organismo liberaría una cuota pendiente de 1260 millones que servirían para hacer frente a los vencimientos de la deuda. Y sería inminente la liberación de otros 3000 millones prometidos. En diciembre, la Argentina debe pagar 1330 millones entre amortizaciones e intereses de la deuda, aunque una porción quedaría sin efecto gracias al canje. La mayoría de los pagos debería hacerse durante la tercera semana. Por tal motivo, en el microcentro porteño especulaban con que el jueves 20 podrían llegar los fondos frescos. �Si el FMI le suelta la mano a la Argentina sería el final del juego. Pero es muy difícil que se presente una misión y se vaya sin respaldar�, comentó un financista a este diario.
Concertación. Hasta ahora, al menos en público, industriales, banqueros y sindicalistas mostraron la existencia de un mínimo acuerdo económico. En lo político, los grupos de poder ven como importante aparecer como el sostén del Gobierno. Por otra parte, también fueron notorios los respaldos internacionales al plan argentino. Enrique Iglesias, presidente del BID, fue el último en expresarse. �El canje puede ser el punto de partida para la solución de los problemas argentinos�, dijo ayer. 
Frente a un panorama más distendido, el dólar futuro (a dos meses de plazo) cayó ayer de 1,20 a 1,14. Consecuentemente, el Banco Central fue tomando medidas para descomprimir las tasas de interés, como el hecho de ponerle un tope a los rendimientos de los plazos fijos. Esta baja estaría acorde con el rendimiento de los nuevos préstamos garantizados, del 7 por ciento anual, otorgado por Economía a cambio de los �viejos� títulos.
Cavallo cree que con el canje y las nuevas medidas para los bancos conseguirá no sólo abaratar la deuda pública y hacer viable a la economía sino encapsular al sistema financiero. Es decir, aislarlo de las turbulencias que puedan producirse con la largada de la �Fase 2� del canje (internacional).
A diferencia del mejor clima en la plaza local, en el extranjero sospechan que la Argentina caerá en default no bien cierre el canje interno. Y que ese es el motivo por el cual Domingo Cavallo ya contrató a prestigiosos abogados de Wall Street. Una de las versiones indica que Cavallo no destruirá los �viejos� bonos que reciba sino que los mantendrá en un fondo fiduciario. El objetivo: que el Estado, dueño de esos títulos, participe de las asambleas de acreedores que se realicen una vez que la Argentina se declare en cesación de pagos.

LOS �FONDOS BUITRES� DECLARARON LA GUERRA POR LAS CONDICIONES DEL CANJE
�Ya nos encargaremos de la Argentina�

�Ya nos encargaremos de que la Argentina no vuelva a los mercados financieros por diez años�, amenazó Hans Humes, vocero de la Emerging Markets Creditors Association (EMCA), cámara que agrupa a bancos de inversión en mercados emergentes, muchos de ellos denominados �fondos buitres�. Esta es la primera reacción virulenta ante el canje de deuda que impulsa Domingo Cavallo. Humes precisó su amenaza: �La Argentina pagará un alto precio por la reestructuración de la deuda porque está dando un tratamiento diferencial a los inversores locales, y vamos a buscar la forma de detener el tramo local de la operación�.
�Vamos a tomar acciones legales, hay una cantidad de cosas que podríamos hacer. Si la Argentina procede en la forma en que ha dicho, haremos que este ejercicio le resulte lo más caro que sea posible�, advirtió Humes, en declaraciones al matutino chileno El Diario. El senador electo Rodolfo Terragno, que está participando en un seminario en el país trasandino, salió al cruce de esas declaraciones, al expresar que está �en desacuerdo con la forma en que el Gobierno manejó el problema de la deuda, ya que Domingo Cavallo cometió demasiados errores, pero considero inaceptable que se equipare la emisión de un título de rescate con un default y se amenace con esta arrogancia a un Estado soberano�.
Humes señaló que bajo la órbita de la EMCA, conocidos en el mercado como �fondos buitres�, �se formó un comité con los tenedores de la deuda argentina que se oponen a la reestructuración�, y si bien señaló que todavía no se ha definido una cifra exacta de títulos en poder de esos inversores, �algunos de los mayores acreedores de la Argentina están en este comité�. �Entendemos que la Argentina necesita reestructurar su deuda, entonces el default no es lo peor. Si se hiciera una reestructuración equitativa, podría volver al mercado en un par de años, pero si decide actuar de manera confrontacional, lo mejor que podemos hacer es no dejarlos volver al mercado financiero internacional por diez años y de esta manera podemos hacérselo extremadamente caro�, señaló el financista. 
Humes afirmó que se van a �asegurar de que se declare un default propiamente tal�. A los �fondos buitres� les molesta que haya garantías de la recaudación sólo para los acreedores locales que participen en el canje, porque eso establece dos categorías de acreedores. El inversor agregó que �esto es un pésimo precedente para los inversores en Nueva York, y lo que más nos molesta es que todo esto se está haciendo sin ninguna participación de los tenedores de bonos externos. Lo que realmente queremos es sentarnos a la mesa a negociar�. �Primero tenemos que encontrar una forma para detener el tramo local del canje. Luego nos sentaríamos a buscar una solución que funcione a favor del mercado en vez de contra él�, reveló Humes a la hora de enumerar las demandas de este grupo, que cargó duramente contra los organismos multilaterales de crédito. El inversor reveló que los acreedores exigen que �cualquier reducción en el capital o intereses se aplique también a la deuda con los multilaterales como el FMI, porque ellos son uno de los principales culpables de la actual situación de la Argentina y es justo que compartan el peso de la reestructuración�. 
La EMCA se creó para cuidar los intereses de los tenedores de bonos y facilitar una mejor comunicación entre ellos y con otros acreedores. La asociación se fundó en octubre del 2000 y la carta fundacional en la que se presentaron al mercado está firmada por representantes de Morgan Stanley, Metropolitan Life, MassMutual Financial Group, MSF Investment Management, Pacific Investment Management Company, HBK Investment y Western Asset Management, entre otros.

Quieren sumar a todos al canje local

El Gobierno buscaba ayer encontrar una solución a los problemas de liquidez que argumentan tener los Fondos Comunes de Inversión (FCI) para no incorporarse al canje de deuda, mientras las AFJP se sumarán con el total de sus carteras de títulos públicos, estimada en 16 mil millones de dólares. La negociación para que los FCI acepten canjear sus títulos públicos en esta fase del canje la llevaba adelante la Comisión Nacional de Valores (CNV), que buscaba destrabar los problemas de liquidez que aducen tener los fondos con los nuevos instrumentos que reciban, o sea los préstamos garantizados al 7 por ciento anual. 
Para que los FCI sean de la partida desde el Gobierno promueven la creación de fideicomisos con los préstamos, para que puedan ser negociados en el mercado los certificados de tenencia de ese fideicomiso, y así contar los fondos con los activos ante la eventual solicitud por parte de algún inversor. �Los FCI aún pueden participar del canje y el Gobierno trabaja para que se sumen�, confesó una fuente de Economía, quien señaló que �las reuniones con ellos, representados por la Cámara de Fondos Comunes de Inversión, las mantiene por ahora la CNV�. 
Los FCI poseen 1000 millones de pesos en títulos públicos canjeables, cifra que de ingresar en el canje, engrosaría el monto pretendido por el Gobierno y se sumaría a los papeles ya comprometidos por los bancos nucleados en la Asociación de Bancos de la Argentina y a lo que aporten por estas horas las AFJP, además de tenedores individuales, compañías de seguros, inversores del extranjero y las entidades agrupadas en Abappra. 
�No es descabellado pensar en una cifra superior a los 40.000 millones�, dijo el funcionario, quien sin embargo se mostró cauteloso a la hora de referirse al segundo tramo del canje. Acerca de la percepción que reina en el mercado sobre una segunda etapa menos tentadora para los inversores, la fuente señaló que �es probable que muchos del exterior se sumen ahora, pero si no lo hacen, dan por descontado que sus bonos cortos tendrán menos intereses y los de más largo plazo posiblemente tengan una quita de capital�.

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