Por Ernesto Ekaizer *
Desde Davos

“Es un momento para invertir en propiedad inmobiliaria”, dijo ayer al finalizar su ponencia Barry Sternlicht, consejero delegado del grupo hotelero norteamericano Starwood Hotels & Resorts Worldwide tras anunciar que, aun cuando no se puede acceder temporalmente a la propiedad en China, los fondos comienzan a fluir por miles de millones de dólares hacia el coloso asiático. Sternlicht y otros cuatro expertos, entre ellos uno de los economistas más prestigiosos de Estados Unidos, explicaron, tras definir lo que se entiende popularmente por burbuja inmobiliaria, que el único peligro que pesa sobre dicho mercado es un alza de las tasas de interés, unas tasas cuyos bajos niveles históricos vienen propiciando en Estados Unidos y en Europa el alza de precios, tanto de viviendas particulares como de oficinas comerciales. Pero, coincidieron, la lectura de las hojas de té no indica que esa subida se encuentre, de momento, en el horizonte.
“La propiedad inmobiliaria estaba enferma en los años ‘80, pero no muerta. Razones demográficas y factores tales como el aumento de la tasa de divorcios, por ejemplo, han influido en el incremento de la demanda y la subida de precios de las viviendas familiares”, dijo Nigel Doughty, ejecutivo de un grupo inmobiliario en el Reino Unido, uno de los países que junto a España e Italia forman parte del pelotón en el que los precios han volado por las nubes. Sternlicht, por su parte, sólo se refirió a los edificios de oficinas. “Si vuelven las altas tasas de interés en Estados Unidos después de las elecciones presidenciales del 2 de noviembre próximo, habrá una corrección importante de precios. Pero en estos momentos los fondos de inversiones inmobiliarios lo están haciendo bien, con retornos del 20 por ciento sobre el capital”, dijo.
Martin Feldstein, presidente del Nacional Bureau of Economic Research, el organismo privado que dictamina cuando empieza una recesión en Estados Unidos y el momento en que acaba, se hizo dos preguntas en voz alta: “¿Qué es una burbuja?” y “¿tenemos una burbuja en el mercado inmobiliario?”. He aquí sus respuestas: “Es una situación en la que el precio de la vivienda es tan alto que inevitablemente bajará, es decir, no puede sostenerse. Yo hablo de la vivienda particular y sostengo que no tenemos una burbuja en ese mercado”. Feldstein explicó que hubo una burbuja en Japón a finales de la década de 1980 y primeros años de los ‘90. “Era claro. Los precios en Tokio, por ejemplo, eran tan elevados que los sueldos que ganaba la gente iban a la rastra. Y no había posibilidad de subirlos.” Tampoco niega Feldstein que en ciertos momentos se desarrollen estas burbujas. “Han existido, claro que sí. Y su estallido puede tener efectos sistémicos. Pero no estamos en EE.UU. en esta situación. Si las tasas de interés no suben de manera sustancial, no habrá una corrección severa. La baja de tasas es lo que ha permitido entrar al mercado de vivienda a mucha gente y empujado los precios.”
“La subida de precios ha sido el resultado de la demanda en condiciones de restricciones de la oferta de suelo y de muchas regulaciones en la industria de la construcción. Y no veo que esta restricción vaya a disiparse pronto”, agregó Feldstein. De modo que la única cautela sería un viraje en la política de tasas de interés. Si bien en EE.UU. la Reserva Federal parece dispuesta a mantenerlas, la situación en Europa es diferente, ya que la debilidad del dólar norteamericano redunda en una fuerte apreciación del euro. Ayer, el economista jefe de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), Jean-Philippe Cotis, señaló que la situación es muy débil excepto en EE.UU., y que si el euro continúa aumentando su valor frente al dólar ello “puede dañar la incipiente recuperación económica europea”. Según señaló, el Banco Central Europeo (BCE) debería, en tal caso, reducir las actuales tasas de interés.
De todas maneras, el plato fuerte de la conferencia vendrá el sábado, cuando el vicepresidente norteamericano Dick Cheney llegue para hablar sobre la reconstrucción de Irak y el alivio para la deuda de ese país, actualmente ocupado por Estados Unidos. Es el tema estrella de esta edición de la cumbre.

* De El País de Madrid. Especial para Página/12.