A Alfonso Prat Gay no le gusta referirse a las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario como una forma de determinar el valor del dólar. Prefiere adjudicar esas decisiones a la marcha de la inflación y de la actividad económica. El razonamiento es que, si no se vislumbran saltos en los precios, la autoridad monetaria tiene vía libre para emitir pesos para comprar dólares y, de esa manera, aceitar una economía que se sigue moviendo en efectivo. Sobre las fuertes compras de divisas de las últimas siete semanas, en torno de 30 millones de dólares diarios, en el BC argumentan que se están adelantando al escenario de 2004: se espera una menor oferta de billetes verdes ya que el superávit comercial sería inferior y, por otro lado, las empresas endeudadas girarán más divisas al exterior. Las actuales intervenciones, entonces, evitarían una volatilidad del dólar que daría incertidumbre económica. No obstante, en la city prevén que el Central tendrá que seguir con fuertes compras si pretende mantener un tipo de cambio real elevado.
Las estimaciones privadas dan cuenta de una menor oferta de divisas para el próximo año. Vladimir Werning, economista jefe para Argentina y Chile del JP Morgan, estimó que será así por una baja en los ingresos de dólares comerciales y un incremento en la salida de billetes. Pero más que darle una importancia a la demanda de empresas endeudadas con el exterior, Werning resalta la implacable fuga de divisas esperada.
Es cierto que los giros de dólares por parte de las compañías van en aumento. De los 30 millones mensuales enviados a comienzos de año se pasaron a los 200 millones de septiembre y los 130 millones de octubre. Es común que el proceso de reestructuración de las deudas incluya pagos en efectivo. Pero también es verdad que persistirá la huida de capitales. De un saldo financiero negativo de 6300 millones de dólares este año se pasaría a uno de 8100 millones en 2004.
El resultado cambiario desde el punto de vista comercial, a su vez, será positivo. Pero inferior al de este año. Mientras el 2003 cerrará en un saldo favorable de 12.500 millones de dólares, se espera que en 2004 retroceda a 11.800 millones. La conclusión es que la oferta de divisas caería de 6200 a 3700 millones de dólares entre 2003 y 2004. Este resultado, aun con la merma, lejos de preocupar a las autoridades y a los operadores, aseguraría un escenario cambiario cómodo.
En ese sentido, las cifras son contundentes. Si el Banco Central quisiera mantener un dólar a 3 pesos debería emitir 11.300 millones de pesos. Si, en cambio, se resignara a una paridad de 2,85, la emisión caería a 10.600 millones de pesos. En ambos casos se desbordaría ampliamente la meta de 6000 millones presentada por el propio Prat Gay en el programa monetario 2004. Sólo un fuerte lanzamiento de Lebac, para esterilizar el dinero emitido, serviría para cumplir con el objetivo de mantener un tipo de cambio alto.
Lo que parecería quedar en claro es que, a pesar de los resguardos tomados por el Central, el mercado cambiario modelo 2004 será tan tranquilo como el anterior. En cambio no se sabe si el Gobierno concretará su objetivo de un tipo de cambio alto como el actual.