DES economías

Por Julio Nudler

Los fondos comunes (mutual funds) especializados en mercados emergentes están con muy poco efectivo: apenas el 3,9 por ciento de sus activos, o, en valores, menos de 700 millones de dólares, cifra insignificante cuando se habla en términos globales. El descenso ha sido impresionante desde el techo alcanzado en julio de 1998. Para algunos analistas, este dato anticipa malos tiempos para esos mercados, y respaldan el presagio mostrando lo sucedido en los últimos años: tras cada pico de liquidez de los fondos, el índice bursátil de Morgan Stanley para emergentes inició una trepada, y, al revés, cuando la plata contante y sonante escaseó proporcionalmente, la curva de las cotizaciones torció para el piso.
El efectivo se esfuma cuando los inversores quieren salirse del riesgo emergente y los administradores de los fondos –como explica el experto José Siaba Serrate– están menos negativos que el público. Por tanto, ante los retiros se resisten a liquidar la posición que tienen invertida y prefieren honrar los rescates apelando en alta proporción a su caja. De todas maneras, el efecto para los mercados puede ser igualmente malo, aunque tarde algo más en aparecer. Primero, porque los fondos se quedan con menos recursos para comprar nuevos activos. Segundo, porque si el pesimismo del público persiste, a los managers se les acabará antes o después el dinero y tendrán que deshacer posiciones, les guste o no.
Es obvio que los inversores internacionales no son los únicos poseedores de la llave. También la conducta de los inversores locales es decisiva para los índices bursátiles de cada mercado. Además, los gerentes de los fondos interponen su propia visión, y así como pueden retardar una liquidación de acciones y títulos, pueden también acelerarla, anticipándose a los eventuales reclamos de rescate por parte de los inversores. Como todo este negocio está impregnado de incertidumbre y especulación frenética, los niveles de efectivo en los fondos comunes fluctuaron violentamente en los últimos años. Ya no se trata de ser o no ser. La cuestión es estar o no estar.