Dom 29.07.2007
cash

EL DóLAR EN UNA SEMANA CALIENTE PARA LOS MERCADOS

¿Por qué subió y bajó?

Factores externos e internos influyeron en el salto del dólar a mitad de semana. Por qué el BCRA decidió intervenir para bajar la cotización.

› Por Miguel Olivera

En la semana, el dólar subió y bajó con una intensidad que no se veía desde hace cuatro años. ¿Por qué? Como siempre en las turbulencias de mercado, hay razones de acá y de afuera. Uno de los disparadores del aumento de la aversión al riesgo en el mundo es el deterioro en el crédito en Estados Unidos y, en particular, en el mercado de hipotecas de menor calidad (en la jerga, subprime). Hay quienes ya hablan de credit crunch para el país del Norte. Y cuando baja la tolerancia al riesgo, los países emergentes sufren salida de capitales. No toda la culpa es de afuera, también hay razones locales. Desde febrero, cuando se anunció el primer índice de precios “toqueteado”, los inversores comenzaron a vender bonos argentinos. Al comienzo, sólo aquellos que se ajustan por inflación. Luego, todos. Y aun así, esta no es toda la historia de la semana.

La historia se completa así. En la primera mitad del año, la cantidad de dólares que los argentinos repatriaron no paró de aumentar. En enero, entraban unos 16 millones de dólares por día. Ya hacia junio, esa cantidad casi se había triplicado: las entradas financieras eran casi tan grandes como las entradas netas del comercio exterior. Y las dificultades del Banco Central para evitar que el dólar cayera eran cada vez mayores. Así que el Banco Central decidió ponerle palos en la rueda a la práctica mediante la cual particulares y empresas entraban los hasta 2 millones de dólares por persona por mes permitidos. La operatoria se conoce como contado-venta-con-liquidación y consiste en comprar un bono (que cotiza afuera y adentro) en el mercado extranjero entregando dólares y recibir el bono en el mercado local y venderlo a cambio de pesos.

El Banco Central se puso firme y endureció los requisitos para la normativa. Ahora, para hacer la operatoria, Doña Rosa y Don José tenían que identificar el origen de los fondos, tener una cuenta afuera y adentro, los fondos ir de una a otra, etc., etc. El volumen de la operatoria colapsó y, con esto, la liquidez del mercado de bonos y el flujo de entrada de dólares financieros.

Los que tienen los dólares, en general exportadores, decidieron que era un buen momento para retenerlos esperando a que suban más: se fueron “largos” en dólares y “cortos” en pesos. ¿Cómo se hace? Se pide prestado para comprar dólares, agravando entonces la presión sobre el tipo de cambio. El Banco Central reaccionó generando un apretón de liquidez, aumentando el costo de esta operatoria y obligando a estos actores a vender a pérdida. ¿Por qué finalmente el jueves salió a vender (unos U$S 200/U$S 300 millones) y no esperó más tiempo? Porque estas intervenciones no sólo les cuestan a los inversores. Primero, la volatilidad cambiaria tiene costos y los titulares de los diarios dejaron en claro por dónde pasa, todavía, el miedo argentino. Segundo, porque la iliquidez también tiene costos para la macroeconomía y de esto se tiene que ocupar el Banco Central ahora.

Es importante entender que nunca hubo riesgo de que el dólar se escapara: el poder de fuego del Banco Central es enorme. Y no hubo un problema cambiario, sino que fue el reflejo de la pérdida de liquidez del mercado de bonos combinado con malas noticias externas e internas. Sin embargo, los niveles de incertidumbre en la economía están aumentando. Y el cóctel de la manipulación del IPC, el deterioro fiscal de casi 1 punto porcentual del PBI y la crisis energética no ayuda.

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RESERVAS SALDOS AL 13/07
(en millones)
Total reservas BCRA. 44.182
Promedio compras ultimos 20 días 35
Compras del último viernes 10

Fuente: BCRA

DEPOSITOS SALDOS AL 11/07
(en millones)
SALDOS AL 27/07
(en millones)
$ u$s $ u$s
CUENTA CORRIENTE 52.772 4 55.098 4
CAJA DE AHORRO 32.008 1.952 31.700 1.997
PLAZO FIJO 74.039 3.347 73.335 3.358

Fuente: bcra

ACCIONES PRECIO ($) VARIACION (%)
Viernes 20/07 Viernes 27/07 Semanal Mensual Anual
Acindar 4,150 4,070 -1,9 -2,9 -11,6
Siderar 22,000 20,400 -7,3 -8,3 -14,7
Tenaris 77,300 76,900 3,9 5,2 5,8
Banco Frances 11,100 10,400 -6,3 -5,5 10,1
Grupo Galicia 3,040 2,830 -6,9 -5,0 -1,1
Indupa 4,150 4,120 -0,7 3,0 23,9
Molinos 8,860 8,350 -5,8 27,1 98,8
Petrobras Energia 3,550 3,330 -6,2 -1,2 -5,1
Telecom 14,250 13,600 -4,6 -10,8 14,3
TGS 4,810 4,560 -5,2 -8,3 8,8
Indice Merval 2.277,470 2.149,890 -5,6 -1,9 2,8
Indice General 120.440,800 114.538,230 -4,9 -2,3 11,0

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales.

CER PORCENTAJE
Fecha Indice
28-Jul 1,9830
29-Jul 1,9833
30-Jul 1,9835
31-Jul 1,9838
01-Ago 1,9841
02-Ago 1,9544
03-Ago 1,9847
Inflacion acumulada ultimos 12 meses: 10,4

Fuente: BCRA

INFLACION PORCENTAJE
Julio 2006 0,6
Agosto 0,6
Setiembre 0,9
Octubre 0,9
Noviembre 0,7
Diciembre 1,0
Enero 2007 1,1
Febrero 0,3
Marzo 0,8
Abril 0,7
Mayo 0,4
Junio 0,4
Inflacion acumulada ultimos 12 meses: 8,8

Fuente: BCRA

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