El Banco Central tiene desde el martes último un nuevo presidente, Juan Carlos Fábrega, quien se desempeñaba con ese mismo cargo en el Banco de la Nación. Desde ese lugar, durante la conducción de Mercedes Marcó del Pont, fue el principal impulsor de la política de encajes diferenciados con el objetivo de estimular el crédito productivo, una medida que incorporó la autoridad monetaria en diciembre último. La medida permitió redireccionar los fondos ociosos de los bancos en préstamos para el sector privado y reducir las tasas de interés. Si bien el foco está puesto actualmente en el ritmo de caída de las reservas internacionales y en la competitividad del tipo de cambio, la principal meta que Fábrega reconoce es que los bancos aumenten el financiamiento a pequeñas y medianas empresas.

“Debe trabajarse sobre mecanismos que permitan, mediante encajes, que los fondos tengan una orientación mejor. Si uno presta para la inversión y a largo plazo, debería tener un beneficio en cuanto al (menor) encaje que el que presta a una tasa más alta y a corto plazo”, decía Fábrega en agosto de 2010 al exponer ante el Congreso en el marco de la discusión de los proyectos de ley de reforma de entidades financieras. Muchos de los puntos tratados fueron incorporados finalmente a la nueva Carta Orgánica del BCRA. El encaje es una porción de dinero que los bancos deben mantener inmovilizada de los depósitos. Es decir, es el porcentaje de los depósitos que no presta. Los requisitos de liquidez según el tipo de préstamos se denominan encajes diferenciados.

La aplicación de este esquema generó el primer cruce entre el actual titular del Central y la ex presidenta. Marcó del Pont era partidaria de subir los encajes para contener la inflación, a diferencia de Fábrega, que esgrimía la necesidad de “premiar a los que prestan a la producción”. La idea de Fábrega fue la que convenció en aquel momento al ex presidente Néstor Kirchner. Un estudio de Carmen Reinhart y Vincent Reinhart (1999) encuentra que en la década del ’90 los aumentos de los encajes en varios países, para esterilizar la intervención cambiaria, generaron alzas en las tasas de interés para préstamos y caídas en las de depósitos. Los cambios en la Carta Orgánica permitieron a fines de 2012 aplicar encajes diferenciados en función de la zona en la que está radicada la sucursal del banco donde se realizó el depósito, con una mayor inmovilización en el caso de grandes centros financieros. También se aprobaron deducciones específicas según el peso del crédito a micro, pequeñas y medianas en el total del financiamiento.

No existe consenso en cuanto al papel que cumple o debe cumplir el encaje bancario. El propósito de los encajes siempre fue preventivo. La idea era que estos fondos podían ser utilizados para enfrentar situaciones de shock, tales como una corrida de depósitos. Pero actualmente se discute el papel de los encajes como herramientas de política macroprudencial, de impuesto al sistema bancario y como instrumento para controlar los fuertes flujos de capitales. La Argentina aplicó como parte de su política macroprudencial un encaje obligatorio del 30 por ciento sobre los fondos de corto plazo provenientes del extranjero que no estén destinados a la inversión directa.

Fábrega inclusive había alertado entonces (en 2010) que la política de encajes diferenciados se podía aplicar sin la necesidad de reformas en la Carta Orgánica. Un incremento en el financiamiento permite que las empresas inviertan e incrementen la oferta, lo que reduciría la tensión de precios sin necesidad de un ajuste. Según el informe de Programación 2013 del Banco Central, la política de encajes diferenciados permitió reducir las tasas de interés tanto para préstamos como para depósitos, en un contexto de fuerte incremento de los depósitos en pesos, que se vio reflejado en un aumento de la liquidez

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