Ahora esperan el crecimiento

El trueque mejoró el clima de negocios. Sin el miedo al default, los inversores buscan señales de que la economía sale de la recesión.

Por Claudio Zlotnik

El megacanje trajo un veranito a la plaza financiera. Esta fiestita está siendo fogoneada por los propios bancos organizadores de la operación. El Río-Santander, por caso, publicó un informe titulado “Exitosísimo canje de deuda pública”, en el cual se pondera el resultado de la operación, tanto por el volumen de intercambio de títulos como por la reducción de intereses que el Gobierno deberá afrontar en lo que queda de este año y en el próximo. Pero, a pesar de acompañar la exagerada euforia de Domingo Cavallo, en la city saben que el megacanje puede quedar apenas como un espejismo si rápidamente no aparecen señales de que la economía ingresa en una fase expansiva. El temor es que pase lo mismo que con el blindaje de Machinea.
El mercado atravesó con éxito su primera prueba de fuego postcanje. La detención de Carlos Menem no alteró el clima de negocios, y los nuevos bonos siguieron acumulando ganancias. A pesar de que los flamantes títulos aún no fueron emitidos, pudieron negociarse en el mercado informal a futuro (mercado gris, como se denomina en la city). Y a lo largo de la semana mostraron subas de hasta 10 por ciento.
El cambio de humor de los financistas se basa en que, por efecto del megacanje, la Argentina postergó pagos de deuda –entre capital e intereses– de 3230 millones este año y de otros 4592 millones en el 2002, totalizando 16.046 millones hasta fines de 2005. A su vez, Economía se hará de entre 750 y 800 millones en efectivo por haber rescatado garantías de los Brady. A propósito, ¿por qué el Gobierno terminó pagando los Brady hasta un 7 por ciento más caro que los valores de mercado?
Tras el maxitrueque, y para lo que resta de este año, Cavallo tendrá que hacer frente a vencimientos por 6193 millones de dólares, sin contar las renovaciones de Letes. De aquel total, casi 5000 millones ya los tiene asegurados por el blindaje, con los aportes comprometidos por los organismos internacionales y España. Es decir, sólo debería conseguir unos 1200 millones. Para el 2002, el panorama también aparece aliviado. Si bien tendrá que pagar capital e intereses por una suma astronómica: 21.410 millones, sobre este monto ya tiene prácticamente asegurados 8000 millones que le darán el Fondo Monetario, el BID y el Banco Mundial. Mientras que otros 10.000 millones forman parte del compromiso de los bancos creadores de mercado de prestarle al Gobierno aun cuando los mercados internacionales se encuentren cerrados. Claro que esos préstamos se realizarían a tasas de interés de mercado, la misma condición que corrió para el canje.
Sobre la base de ese desahogo, en la city creen que están dadas las condiciones para que el riesgo país disminuya en forma sensible. Y que, por fin, bajen las tasas de interés y arranque la economía. Pero los financistas también saben que el partido no está ganado. Cavallo deberá mostrar un repunte económico en el corto plazo, no más allá de los próximos dos meses. En caso contrario, el bache fiscal se seguirá agrandando y los efectos del megacanje empezarán a diluirse. Sería una muy mala noticia a sabiendas de los costos altísimos que tuvo esa operación.