En la city esperaban que el trueque de bonos que alejó el fantasma de la cesación de pagos brindara un escenario financiero más tranquilo.

El efecto positivo del megacanje parece esfumarse. La reacción alcista de los activos financieros resultó aún más efímera que con el blindaje. Y en la city nadie espera un rally alcista de los bonos y las acciones a menos que Domingo Cavallo saque un as de la manga que los sorprenda a todos. Tras la reacción positiva de los primeros días, el riesgo país volvió a ubicarse en torno de los 900 puntos. Un nivel que no sólo bloquearía la tan ansiada recuperación económica sino que, además, deja activada la mecha de la bomba de tiempo. Al respecto, en la city ya se empiezan a oír voces tremendistas.
Cuando se concretó el trueque de la deuda se esperaba que el riesgo descendiera al menos 200 puntos en la primera semana, señal de la descompresión del mercado ante el alejamiento de las posibilidades de default en el corto plazo. Sin embargo, y tras caer 100 puntos, el riesgo ha vuelto a escalar posiciones. ¿Por qué? Existen varias razones para explicar ese comportamiento.
n Contexto internacional. Tanto Estados Unidos como Brasil enfrentan problemas económicos. En Wall Street se desencadenó una ola bajista producto de los temores de que la economía no se recupere en el corto plazo. En Brasil, en tanto, las crisis política y energética pusieron en jaque las perspectivas de crecimiento para este año, que se suma a la constante depreciación del real que perjudica a la Argentina.
n Entre los financistas existe la sensación de que nada juega a favor de la Argentina a pesar de que se hacen los deberes. En el plano interno, no hay buenas noticias que motiven a los inversores. Por el contrario, persiste la incertidumbre. Las razones que la provocan son de las más diversas (desde la posibilidad de que Cavallo termine involucrado en el caso de las armas hasta las dudas sobre la gobernabilidad -arteriosclerosis incluida– y el conflicto en Aerolíneas). En este marco, las dudas de los operadores terminan concentrándose en una sola cuestión: en qué momento, por fin, despegará la economía.
n Tras el canje, buena parte de los fondos internacionales ampliaron su exposición en bonos argentinos. De alguna manera, terminaron aumentando su nivel de riesgo en el país. En medio de la crisis, ¿hay razones para que incrementen esa exposición? Todo lo contrario, si la economía no muestra mejoras, algunos de esos fondos están analizando desprenderse de títulos para compensar el efecto del canje.
n Con Brasil presentando dudas y la Argentina en crisis permanente, el flujo de fondos desde el exterior ha caído en picada, profundizando una tendencia que se ha venido perfilando en los últimos años. De hecho, comparando con 1996, el interés de los inversores en los mercados emergentes disminuyó a la mitad: de los 300.000 millones de dólares que tenían invertidos entonces, ahora poseen 150.000 millones de activos de emergentes en sus carteras. La baja de la tasa en los Estados Unidos no mejoró el panorama. Ni siquiera alimenta esperanzas la posibilidad de que Alan Greenspan vuelva a disminuir el costo del dinero el próximo miércoles 27.