Por Claudio Zlotnik

Si fuera un campeonato de fútbol, la Argentina se iría al descenso. Entre los emergentes, se ubica en el fondo de la tabla del riesgo país apenas por detrás de Nigeria (1520 puntos) y de Ecuador (1300), dos países que cayeron en cesación de pagos de su deuda y que desde hace rato dejaron de figurar en el mapa de los inversores. Argentina, en cambio, cumplió con más y menos la receta ortodoxa. Hacer los deberes le significó quedar aprisionada en una de las peores crisis de su historia, de la cual ni siquiera quienes recomendaron la fórmula saben ahora cómo zafar de la trampa. Y ahora se convirtió en el patito feo de la historia.
Hasta el destino de Turquía aparece como más claro. Unos meses atrás, ese mercado padeció una corrida financiera que lo dejó en la lona. Al igual que la Argentina, fue asistido primero con un blindaje y luego con un megacanje de títulos de la deuda. Recibió 10.500 millones de dólares por parte del FMI en diciembre y una inyección adicional de 800 millones el mes pasado. Y con el trueque de bonos, también logró reducir los pagos de corto plazo. Aunque con el canje Turquía pateó hacia delante vencimientos a una tasa de interés promedio del 14,4 por ciento anual, lo cierto es que tras la operación logró empezar a cambiar las expectativas de los financistas, el riesgo país muestra una tendencia declinante sin fisuras (ya cayó a 850 puntos) y existen señales de que la economía está saliendo del pozo.
¿Por qué la Argentina no convence? Básicamente, porque los financistas no están convencidos de que Domingo Cavallo vaya a encontrar la salida del ciclo recesivo de la economía. Y, si no reacciona la economía real, existe la chance de que el oxígeno financiero logrado con el megacanje se termine rápidamente y vuelvan los fantasmas del default. En ese panorama, pocos quieren ser primeros en apostar. Al respecto, los bancos alegan que están sobresaturados de títulos de la deuda. En tanto, entre los inversores institucionales del exterior existe la certeza de que recién se volcarán en forma masiva al mercado cuando exista la convicción de que la economía volvió a crecer. Frente a ese contexto, el mercado de bonos ha quedado muy reducido y cualquier ola especulativa –por pequeña que sea– es capaz de tumbar los precios, disparando el riesgo país.
En la city mencionan dos escenarios probables. El primero, que ante el menor signo de reactivación habrá un rally alcista muy fuerte de los bonos porque nadie querrá quedarse afuera de la fiesta. El otro, que en medio de la depresión persista la desconfianza, lo que aventuraría un futuro negro. ¿Podrá Cavallo torcer la historia, convencer a los consumidores y a los financistas, y sacar a la Argentina de la zona del descenso?