LOS TITULOS PUBLICOS SE NEGOCIAN A VALORES BAJISIMOS

Cotizaciones de default

En la city, cada vez son más los que piensan en una cesación de pagos, lo que se refleja en las paridades de los bonos. La apuesta pasa por saber cuándo será el default, no si habrá uno.

Los financistas no tienen dudas: la Argentina se encamina hacia una cesación de pagos. Al menos eso es lo que indican los precios de los títulos públicos, que en promedio rondan el 50 por ciento de su valor nominal. Aunque en algunos bonos la percepción del default aparece todavía más contundente. Es el caso del Bocon Proveedor con vencimiento en el 2010 (Pro 10), que cotiza al 30 por ciento de su valor facial. Un nivel similar al mostrado en su peor momento por el Bonex 89, también a diez años de plazo, bono entregado de una manera forzosa por el Gobierno cuando confiscó depósitos.
Con la amenaza de la dolarización, el Gobierno ha logrado mantener el riesgo país en torno de los 1800 puntos. En la city hay quienes creen que si Domingo Cavallo toma por ese camino hay posibilidades de un cambio en las expectativas y de una paulatina recuperación de la economía. Aunque también es cierto que muchos piensan que el default es inevitable. ¿Por qué entonces los bonos no siguen cayendo en picada reflejando la mayor percepción de que la Argentina dejará de pagar? Simplemente, porque los inversores sacan cuentas y llegan a la conclusión de que aún con una quita seguirían con su negocio. Un proceso similar sucedió en Rusia.
En agosto de 1998, ese país se declaró en default e impuso una quita de entre 30 y 35 por ciento de sus pasivos. Esto significa que si ocurriera un escenario similar en la Argentina, el inversor que compra ahora un bono al 50 por ciento y lo mantiene hasta el vencimiento, en vez de cobrar 100 le darán 65 o 70 por ciento del valor original. Es decir, igual habrá hecho una diferencia favorable. A la que debería añadirse los intereses acumulados entre el momento en que el inversor adquiere el bono y su vencimiento.
En este contexto, hay fondos internacionales que no quieren perderse la oportunidad. Y en las últimas jornadas salieron a comprar títulos de la deuda argentina. Se trata de fondos de inversiones globales que durante todo el año prefirieron no estar expuestos en la región y ahora, dada la fuerte baja de la tasa de interés estadounidense, salieron en forma tibia a la pesca de oportunidades de negocios tanto en la Argentina como en Brasil. Con activos de renta fija, estos fondos perciben que pueden ganar mucho si, efectivamente, el Gobierno se decide por la dolarización y se desencadena un rally alcista. Algo parecido vino ocurriendo con las acciones. La cotización de los papeles empresarios ya tienen descontada una devaluación y, por lo tanto, son muy atractivos para los fondos especulativos.
No obstante, en la city nadie se hace ilusiones con que ese tenue ingreso de capitales extranjeros termine por mejorar el clima de negocios. En el microcentro están convencidos de que ello sólo sucederá cuando la economía vuelva a crecer. Y, por ahora, la sensación generalizada es que si no cambia dramáticamente el escenario, la Argentina va camino a la cesación de pagos.