Sturzenegger preferiría flotar

Federico Sturzenegger, quien acaba de hacerse cargo de la Secretaría de Política Económica en el equipo de Domingo Cavallo, que lo heredó de Ricardo López Murphy, investigó recientemente el impacto de los regímenes cambiarios, llegando a una conclusión que es una mala noticia para su nuevo jefe: para los países no industrializados (la Argentina es uno de ellos), “los regímenes de tipo de cambio fijo están relacionados con menores tasas de crecimiento y mayor volatilidad productiva, una asociación que demostró ser robusta...” También halló que “los pretendidos beneficios en términos de estabilidad de las políticas y de previsibilidad que suelen atribuirse a los regímenes fijos, si es que existen, se dan de cuernos con la mayor volatilidad productiva que los caracteriza”. Estas y otras conclusiones figuran en un documento de trabajo del Centro de Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella, que Sturzenegger realizó con Eduardo Levy Yeyati, otro miembro de la Business School de la UTDT. Cabe aclarar que el estudio ha sido distribuido directamente en inglés. Los autores se preguntan por qué será que los países han optado tan extendidamente por atar unilateralmente su tipo de cambio (Sturzenegger podría interrogar sobre el particular a Cavallo, ahora que lo tiene cerca). Pero también advierten que no están recomendando la masiva adopción de regímenes de cambio flotante. Para remarcarlo se muestran indulgentes con la paridad fija en contextos de alta inflación (Argentina 1991, por ejemplo). Y añaden que los costos de la transición hacia una paridad flotante pueden ser altos, como en el caso de países con una generalizada dolarización financiera (radiografía argentina). En tales circunstancias puede aumentar la volatilidad de la producción por el impacto de las oscilaciones del tipo de cambio nominal sobre los balances. Sturzenegger y su colega terminan precisando que una plena dolarización es preferible a las ataduras cambiarias unilaterales (como la del peso al dólar). ¿Un indicio de por dónde pueden ir las cosas?