EN LOS ULTIMOS TRES AÑOS SE PACTARON SEIS CANJES DE DEUDA

A los pies de la banca

Los trueques de bonos han empezado a ser usuales en el mercado
local, reflejando la crisis de la deuda. Cada uno de ellos ha tenido el mismo resultado: tasas más altas a cambio de posponer vencimientos.

Por Claudio Zlotnik

En los canjes de deuda no hay secretos. En los últimos tres años, la Argentina apeló a media docena siempre con el mismo objetivo: alargar los vencimientos para aliviar la soga del cuello. Y siempre con el mismo resultado: tasas de interés mucho más elevadas que las anteriores. La obsesiva búsqueda del círculo virtuoso dejó a la economía en un callejón sin salida. Y, a pesar de sus resultados negativos, los sucesivos ministros que desfilaron por el Palacio de Hacienda apelaron una y otra vez a patear para adelante el lastre de la deuda pagando costos altísimos, pero sin encontrarle solución.
Un repaso de los canjes de deuda que se realizaron desde 1998 revela las consecuencias que dejó cada uno:
- Mayo de 1998. Desde la Subsecretaría de Financiamiento, Miguel Kiguel les dio a las AFJP bonos Globales con vencimiento en 2027 por 685 millones de dólares. Para el Gobierno, el costo de estos bonos era del 9,7 por ciento anual. A cambio, levantó del mercado bonos Brady que devengaban un 6 por ciento. En aquel momento, la operación se justificó en que dejaba una ganancia financiera de 111 millones de dólares, gracias a que se rescató garantías de los Brady. Justo lo que necesitaba para cumplir con las metas pactadas con el FMI.
- Mayo de 1999. Tras un acuerdo con bancos, AFJP y compañías de seguro, Economía entregó 4000 millones en Bontes 2001 y 2004, a tasas de entre 9,5 y 11,25 por ciento anual. A cambio, le dieron Bocon que tienen un costo en torno del 3 por ciento anual. El trueque sirvió para aliviar compromisos por casi 1500 millones entre 1999 y 2000.
- Febrero de 2000. Para postergar pagos de la deuda por 675 millones de dólares durante el año pasado, se colocaron Bontes por 3485 millones, con vencimientos en 2003 y 2005. Mientras los Bontes rendían 12 por ciento en promedio, se rescataron Brady y Bocon por los cuales el Estado pagaba entre 3 y 6 por ciento anual.
- Junio de 2000. Se emitió una serie de Global 2015 por 2400 millones de dólares al 13,3 por ciento anual y se tomaron Brady. Se rescataron así garantías por 486 millones para acercarse a las metas firmadas con el Fondo.
- Febrero de 2001. Se alargaron vencimientos por un total de 4202 millones de dólares. La operación consistió en rescatar títulos que vencían entre este año y 2007 con dos nuevos bonos, al 2006 y 2012. Mientras que los bonos viejos mostraban un rendimiento del 11,03 por ciento, los emitidos se definieron en 12,06 por ciento anual.
El megacanje en preparación se sumará a la lista, con resultado similar a todos los anteriores. ¿Para quién es el negocio?