Por Claudio Zlotnik

Alan Greenspan volverá a bajar la tasa de interés de corto plazo. Este miércoles, el nuevo ajuste, de entre un cuarto y medio punto, dejará a la tasa estadounidense en su nivel más bajo en casi una década: entre 3,50 y 3,75 por ciento anual. Curiosidades de la historia, en aquel momento Domingo Cavallo también era el titular del Palacio de Hacienda y la rebaja de la tasa estadounidense le dio una buena mano para impulsar la economía. Ahora, en cambio, parece que es diferente. Lo que en otros tiempos hubiese sido determinante para mejorar el clima de los negocios en la plaza bursátil y motorizar la economía, ahora pasará casi desapercibido.
En medio de la crisis, a Cavallo no le quedará otra alternativa que añorar aquellos buenos tiempos de su primera gestión. Porque, por ahora, los inversores internacionales seguirán ignorando a la Argentina como una plaza para hacer negocios.
La baja de la tasa de interés en los Estados Unidos debería ayudar por dos vías distintas. Por los menores pagos de la deuda a tasa flotante y por la eventual llegada de fondos frescos desde el exterior, de parte de aquellos inversores que buscan una mayor rentabilidad fuera de Estados Unidos. Pero este escenario no siempre se desarrolla como dice la teoría.
En menos de un año, Alan Greenspan bajó el costo del dinero del 6,5 al 4 por ciento anual. Y es casi seguro que lo llevará al 3,5 por ciento en el corto plazo (si la baja de medio punto no se efectúa el miércoles, se concretará en su totalidad en agosto). Pero ese retroceso –que busca eludir un ciclo recesivo en los Estados Unidos– ayudó muy poco a la Argentina. Si bien generó ahorros por unos 500 millones de dólares anuales en el pago de intereses de la deuda, no implicó mayores flujos de dinero desde el extranjero. Más aún, en el mismo período en que Estados Unidos bajó la tasa, los inversores extranjeros se deshicieron de gran parte de sus tenencias en activos financieros argentinos y el riesgo país se disparó a niveles record. En lo que va del año, entre los mercados emergentes más importantes, la Argentina, Brasil (arrastrado por su vecino) y Turquía son los únicos en donde el riesgo país aumentó.
Tanto en Wall Street como en el microcentro porteño descuentan que ese panorama no se modificará hasta que existan señales concretas de que la economía ha vuelto a crecer. Por ahora, el escenario es el siguiente:
- Después de la fuerte caída de los bonos y de las acciones no bien Cavallo anunció el “factor de empalme”, creando un dólar comercial más alto que el financiero, existe una tregua por parte de los financistas. Wait and see (esperar y ver) es la frase más repetida entre los inversores.
- Antes de volver a apostar por la Argentina, los extranjeros quieren tener la certeza de que las nuevas medidas servirán para reactivar la economía. Y no como un paso intermedio hacia la devaluación del peso.
- Mientras tanto, los mercados internacionales de crédito siguen cerrados para la Argentina. Una condición que comparte con países como Bolivia, Guatemala, Paraguay y Ecuador.
- Si Cavallo saliera a colocar un bono a tres años de plazo, debería afrontar una tasa del 13 por ciento anual.
Así, no hay reactivación a la vista.