ANSIEDAD POR LA REESTRUCTURACION DE LA DEUDA

El canje lo ven lejos

Los financistas esperan una amplia refinanciación de la deuda, especialmente el tramo internacional con apoyo de Estados Unidos, para tener una cuota de ilusión de recuperación de la economía.

En la city no hay espacio para las ilusiones. Los financistas se preparan para otro fin de año gris. Salvo que Estados Unidos acelere el tramo internacional del canje de deuda será difícil cambiar las expectativas. Los principales bancos locales, en manos de conglomerados extranjeros, y los de inversiones del exterior tienen intereses distintos. Pero en el actual momento coinciden en un diagnóstico: sin una amplia reestructuración de la deuda, la economía argentina no podrá recuperarse. Y, en todo caso, ése sería el primer paso para empezar a salir de la recesión.
La sensación de que el cambio de humor en el mercado sólo podría darlo un canje de la deuda propiciado por el Tesoro estadounidense no es un capricho. Una reestructuración abriría las puertas a un ahorro en el pago de intereses. Debería ser suficiente ya no para cumplir con el déficit cero sino para posibilitar una rebaja de los impuestos que sea capaz de impulsar el crecimiento.
Los planes extraídos de la ortodoxia pura que aplicará Domingo Cavallo apuntan exclusivamente al cumplimiento del déficit cero. Pero los activos locales seguirán sin atraer a los financistas mientras la economía no muestre signos de recuperación. Esta es, precisamente, la duda que pesa sobre la Argentina: nadie sabe cuándo llegará la ansiada reactivación.
Mientras la incertidumbre se prolongue y no haya resultados a la vista, los operadores, ya sean locales o extranjeros, ni siquiera se entusiasman con los sucesivos retoques bajistas que Alan Greenspan hizo a la tasa de interés. Tampoco alcanzará en caso de que, dentro de tres semanas, el Tío Alan vuelva a bajarla. A pesar de que, en ese caso, en Estados Unidos la tasa sería negativa, los inversores privilegiarán otros mercados antes que al argentino. Por ejemplo, Rusia. Aun cuando ese país cayó en default hace tres años, sus títulos de deuda son más demandados que los argentinos. El caso más destacable es el caso del Global 2030, que fue el emitido por el gobierno ruso tras la cesación de pagos y la quita del 35 por ciento sobre el capital. En la actualidad, ese título tiene un rendimiento anual del 15 por ciento. Contra el 25 por ciento de su similar argentino, que fue adquirido por los inversores en forma voluntaria.
Por ahora, las condiciones del mercado no variarán demasiado. Puede que haya algún rally alcista puntual, como el de la semana pasada, que se debió a que el Estado pagó cupones que fueron reinvertidos por los inversores, motorizando la suba de precios. O a coberturas de inversores que están expuestos a corto plazo. Pero para ver un escenario decididamente mejor habrá que esperar buenas noticias de la economía.