MVAS Macroeconomía Informe Semanal 27 de abril

“Muy poco oportuna”

“Respecto del proyecto de reforma de la carta orgánica del BCRA (...) consideramos que la iniciativa resulta muy poco oportuna para el momento que está atravesando nuestra economía. No se trata de una crítica dogmática ya que entendemos que no existe un solo arreglo institucional posible para conformar un Banco Central eficiente (...). En este sentido, y teniendo en cuenta que la principal preocupación en la actualidad pasa por la inflación y no por el nivel de actividad, en un contexto donde se produjo un deterioro importante de las expectativas inflacionarias, la difusión de una iniciativa así sólo serviría para deteriorar aún más dichas expectativas, lo que a la larga se traduce en un peor desempeño inflacionario y una mayor necesidad de implementar medidas de contención a futuro. Adicionalmente, y si bien nos consideramos fervientes creyentes de las virtudes de la coordinación de la política macroeconómica en general, de la cual la política monetaria es una pata central, entendemos que dicha coordinación se puede implementar bajo el actual esquema.”

Santander Rio Newsletter de Economía 27 de abril

“No alteraría la independencia”

“En nuestra opinión, estas modificaciones a la Carta Orgánica no alterarían la independencia de objetivos del Banco Central, ya que si bien se estaría agregando una nueva variable a considerar en su misión, no se definen parámetros concretos, dentro de los cuales el BCRA deberá moverse. (...) La independencia de instrumentos tampoco se vería formalmente afectada dado que la modificación propuesta no modifica el párrafo que específicamente aclara que el Banco Central no está sujeto a órdenes o indicaciones respecto del manejo de los instrumentos de su competencia. (...) Alex Cuckierman, luego de estudiar el comportamiento de los Bancos Centrales en 72 países en un período muy largo de tiempo a partir de 1950, concluye que para países emergentes las cuestiones formales, como el tipo de Carta Orgánica, no constituyen una buena medida de los grados de independencia de los Bancos Centrales. (...) Curiosamente, Cuckierman encuentra innumerables casos de países emergentes con Bancos Centrales formalmente independientes quienes al mismo tiempo registraron altos niveles de inflación. La conclusión de su trabajo es que para países en desarrollo el grado de rotación de los presidentes del Banco Central es un mejor indicador de sus niveles de autonomía (y aquí sí demuestra la relación entre mayores niveles de rotación y mayores niveles de inflación)”.